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【证明导读】

1. 光模块要点企业2024半年度功绩证明总体超预期

2. 盈利智商持续优化，国出门货占比持续进步

3. 巨匠光模块阛阓持续推广，中国厂商市占率进步

4.AI驱动国表里需求共振，向高速率迭代

光模块要点企业2024半年度功绩证明总体超预期：2024上半年，中际旭创实现总营收107.99亿元/+169.70%，归母净利润23.58亿元/+284.26%。新易盛实现总营收27.28亿元/+109.07%，归母净利润8.65亿元/+200.02%。光迅科技实现总营收31.10亿元/+10.48%，归母净利润2.09亿元/-12.64%。

盈利智商持续优化，国出门货占比持续进步: AI时间发展推动光模块居品结构优化，实现营收端和盈利端的权臣增长。中际旭创通过进步良率和坐褥成果、优化供应链和调整居品结构，毛利率进步至33.13%。新易盛毛利率也大幅增长至43.04%，净利率进步至31.72%，用度率限制邃密。光迅科技毛利率小幅增长至22.69%，研发干预增长10.48%，强化其中枢竞争力。中际旭创和新易盛与国外科技巨头深度相助，国外产能布局得手。光迅科技在国内云厂商客户中份额较高，预计跟着国内互联网云厂商持续发展，其阛阓份额有望加速增长。

巨匠光模块阛阓持续推广，中国厂商市占率进步: 我国算力基础设施建树持续加码，光模块行为算力门径里国产化经由高、时间储备前沿的中枢居品，在算力持续升级及需求大幅增长的驱动下将持续快速增长。2024年我国光模块阛阓鸿沟约26.5亿好意思元，预计2029年有望达到约65亿好意思元，中国占巨匠光模块总阛阓份额的20-25%。2023Q2至2024Q1时辰，中际旭创、光迅科技、新易盛在巨匠的阛阓份额远离为14.2%、5.8%、3.8%。

AI驱动国表里需求共振，向高速率迭代: 光模块阛阓主要分为数通和电信两大欺骗鸿沟，其中数通阛阓成为主要增长能源，2024年巨匠AI驱动的光模块阛阓预计同比增长45%。2024Q2，北好意思四大云厂商AI关系成本开支同比增长权臣，云厂商对盘算推算智商和带宽需求增长，推动光模块高端居品迭代升级。

裸舞推特

通讯关系的时间壁垒较高，居品具有较宽的护城河，跟着400G鸿沟出货、高端800G光模块的持续放量、以及1.6T居品的送样，调换高速率光模块迭代周期镌汰，具备上风地位的企业有望赢得更高的利润率答复，带来功绩的持续边缘改善。建议怜惜：光模块细分龙头厂商中际旭创（300308）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）等。

要点公司盈利预测与估值

    AIGC欺骗实行不足预期的风险；国表里计谋和时间摩擦的不笃定性的风险；光模块行业竞争加重的风险。

正文

一、盈利智商持续优化，国出门货占比持续进步

光模块企业24H1功绩保持高速增长，高速光模块加速放量。2024上半年，在光模块代表性企业中，中际旭创实现营收107.99亿元，同比增长169.70%。按地区拆分来看，公司国外营收达94.72亿元，同比增长172.03%，国外收入占比达87.7%。从24Q2单季度来看，公司实现营收59.56亿元，同比增长174.88%，环比增长22.99%，公司收入一语气第四个季度实现20%以上的环比增速。新易盛实现营收27.28亿元，同比增长109.07%。按地区拆分来看，公司国外实现营收21.70亿元，收入占比达79.56%。从24Q2单季度来看，实现营收16.15亿元，同比增长129.23%，环比增长45.11%。光迅科技实现总营收31.10亿元，同比增长10.48%。公司国外实现营收10.52亿元，收入占比达33.83%。24Q2单季度，公司营收为18.19亿元，同比增长17.61%，环比增长40.89%。其中数据与接入业务营收同比增长21.20%，达14.91亿元，AI驱动高速数据居品需求强盛增长。

从盈利智商来看，2024上半年，中际旭创成绩于高速光模块出货占比持续扩大，功绩实现快速增长。公司实现归母净利润23.58亿元，同比增长284.26%。从24Q2单季度来看，实现归母净利润13.49亿元，同比增长270.82%，环比增长33.68%。新易盛实现归母净利润8.65亿元，同比增长200.02%。公司的光模块产能和销量相较于上年同期均有显着进步，且居品结构向更高盈利智商的高速居品升级。24Q2单季度来看，实现归母净利润5.41亿元，同比增长199.45%，环比增长66.57%。光迅科技实现归母净利润2.09亿元，同比下落12.64%。对应24Q2单季度，归母净利润为1.31亿元，同比下落3.99%，环比增长69.53%，2Q24功绩环比大幅改善，一方面成绩于国内数通需求持续进步，公司订单托付罢了加速鼓舞；另一方面，公司同期持续进步国外制造及高端数通居品托付智商，跟着400G+高速居品托付增多，公司盈利智商将持续加强。

营收高速增长的同期，AI驱动居品结构持续优化，推动归母净利润实现更高速增长。从公司概述毛利率来看，2024上半年，中际旭创概述毛利率为33.13%，同比进步2.74pct，公司盈利智商改善主要成绩于良率进步、坐褥成果改善、供应链优化和居品结构精进等身分。2024H1公司销售用度率和束缚用度率同比均有所编造，瞻望将来，公司指标严格管控时辰用度，用度率或将有进一步的修订后劲，公司盈利智商有望看护在较高水平。新易盛概述毛利率为43.04%，同比大幅进步13.63pct。用度率均限制邃密，净利率达31.72%，较客岁同期的22.10%大幅进步9.62pct。光迅科技概述毛利率为22.69%，同比增长0.96pct。24H1研发用度达3.12亿元，同比增长10.48%，研发用度率为10.04%，濒临行业竞争的持续加重，公司紧跟行业时间发展趋势，阐扬自己芯片上风，怜惜中枢居品和枢纽时间破裂，增强公司的中枢竞争力。

在上半年，光模块行业的领军企业在营收和盈利方面均实现了权臣的同比增长或环比增长。这一增长主要成绩于东说念主工智能时间的迅猛发展，推动了主要客户增多成本开销，稀奇是在算力基础设施投资上的加大，从而对高端光模块的需求持续攀升，这径直促进了400G和800G等高端光模块居品的出货量速即增长。光模块国外利润率较高，国外业务占收比进一步进步，公司出海成为行业趋势。与此同期，公司通过持续的成本限制和成果进步规律，进一步增强了居品的毛利率和净利润率。中际旭创和新易盛行为巨匠高速光模块行业的头部厂商，与国外科技巨头客户保持深度绑定，并持续开拓新客户，国外产能布局进展得手。光迅在国内大型云厂商客户中份额较高，跟着国内互联网阛阓的持续发展，预计我国在巨匠云厂商成本开支中的占比将进一步进步，光迅科技行为这一趋势的受益者，其阛阓份额有望进一步增长。

二、巨匠光模块阛阓持续推广，中国厂商市占率进步

笔据阛阓磋磨机构YOLE Group的最新统计数据，2023年巨匠光模块阛阓鸿沟达109亿好意思元，预计到2029年将权臣增长至224亿好意思元。这一预期增长主要成绩于云盘算推算就业商和电信运营商对400Gbps及以上高速数据模块持续的高需求。跟着英伟达等公司对大型东说念主工智能基础设施订单量的持续增多，以及数据中心汇集向800Gbps的升级需求日益紧迫，预计到2024年，光模块阛阓的年收入增长率有望达到27%。在2023至2029年间，该阛阓的年复合增长率预计达到11%，其中高速光模块阛阓增长后劲最为强盛。硅光时间旅途产业趋势明晰，陪同传输速率的持续提高，其在数通短距离欺骗场景的竞争力将愈发杰出，将来其渗入率有望迎来进一步进步。阛阓磋磨机构LightCounting预测，硅光光模块的阛阓份额将从2022年的24%进步至2028年的44%。

从巨匠光模块TOP10厂商榜单名次的变化趋势来看，日本和好意思国的光模块厂商渐渐退出巨匠阛阓，中国厂商的名次稳步高潮。2023年共有7家中国厂商入围：中际旭创（名规律1）、华为（名规律3）、光迅科技（名规律5）、海信宽带（名规律6）、新易盛（名规律7）、华工科技（名规律8）、索尔想光电（名规律9）。跟着巨匠滥觞云厂商加大对东说念主工智能集群的投资，亚马逊、谷歌和Meta等公司对汇集开拓和光集会的需求推动了光模块阛阓的增长。英伟达在2023年景为新的增量需求主力，其供应商中际旭创、天孚通讯、Fabrinet和Coherent的收入相应增长。

连年来我国计谋层濒临算力产业链持续加码，跟着国产芯片智商、大模子智商的进步、东说念主工智能欺骗的发展，国内算力基础设施建树蓄势待发。光模块行为算力门径里国产化经由高、时间储备前沿的中枢居品，在算力持续升级及需求大幅增长等身分的驱动下，将迎来快速增长。据LightCounting预计，2024年我国光模块的阛阓鸿沟约为26.5亿好意思元，预计2029年有望达到约65亿好意思元。2024-2029年，中国占巨匠光模块总阛阓份额的20-25%。23Q2-24Q1，中际旭创、光迅科技、新易盛在巨匠的阛阓份额远离为14.2%、5.8%、3.8%。

三、电信侧：10G PON稳增，50G PON可期

光模块卑劣主要欺骗于数通阛阓和电信阛阓，其中数通阛阓是增速最快的阛阓，已稀奇电信阛阓成为光模块产业的主要增长点。

从电信侧需求来看，笔据LightCounting预测，2023年-2025年，巨匠电信侧光模块阛阓鸿沟将远离达到28.59亿、31.22亿、33.55亿好意思元，同比增速远离为10.47%、9.2%、7.46%。

现在我国已建成巨匠鸿沟最大、时间起初进的宽带汇集基础设施。国内运营商也在积极加码算力汇集方面的成本开支，中国转移指标在2024年将集会鸿沟的成本开支同比削减19.8%，但在算力鸿沟的投资却预计增长21.5%，达到475亿元，占其当期成本开支的27.5%。中国电信也指标将转移网鸿沟的成本开支减少15.3%，同期将产业数字化投资的比重进步至38.5%，投资额约为370亿元，同比增长3.9%。中国联串连样调整了其成本开支指标，总额为650亿元，将投资要点从传统的联网通讯业务转向增长后劲更大的算网数智业务。

我国5G基站数持续推广，将推动电信阛阓光模块需求平稳增长。《“十四五”信息通讯行业发展策动》策动提议，每万东说念主领有5G基站将从2020年的5个高潮至2025年的26个，总和达到约390万个，5G用户普及率从2020年的15%提高到56%。5G鸿沟中光模块的用处在前传、中传和回传，其中前传主要对应25G/50G光模块，中传主要对应50G/100G光模块，回传主要对应100G/200G/400G光模块，5G基站的稳步建树将推动电信阛阓光模块需求保持平稳增长。笔据工信部数据，2024年6月末，寰宇转移通讯基站总和达1188万个，其中5G基站为391.7万个，比上年末净增54万个，占转移基站总和的33%，占巨匠5G基站部署量的66%。

国内千兆汇集加速建树，10G PON出货量稳步增长，50G PON需求将来可期。《“十四五”信息通讯行业发展策动》明确提议“全面部署千兆光纤汇集”和加速“千兆城市”建树，并策动到2025年实现：10GPON及以上端口数从2021年底的500多万个增长至2025年底的1200万个，千兆宽带用户数也扩大近十倍至6000万户。据工信部数据，甩掉2024年6月，寰宇互联网宽带接入端口数目达11.7亿个，较上年末净增3354万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到11.3亿个，较上年末净增3542万个，占互联网宽带接入端口的96.6%。具备千兆汇集就业智商的10GPON端口数达2597万个，较上年末净增295.1万个。三家电信运营商的固定互联网宽带接入用户总和达6.54亿户，较上年末净增1810万户。跟着千兆光纤汇集升级，巨匠运营商在向10G PON升级，并从2024年起将启动向50G PON演进。现时，包括中国三大运营商在内的巨匠繁密运营商仍是完成50G PON时间考证，有30多家发布了50G PON的样板点。笔据Omdia的预测，2024至2028年时辰，50G PON端口出货量将持续进步，并保持每年200%的复合年增长率，50G PON将在2028年景为维持新兴欺骗的中坚力量。

四、数通侧：AI驱动国表里需求共振，向高速率迭代

从数通侧需求来看，光模块是巨匠AI投资中算力汇集端的首要门径， AI成为光模块数通阛阓的中枢增长力。笔据Yole预测，巨匠受AI驱动的光模块阛阓预计在2024年将达到同比45%的增长。从细分鸿沟来看，用于以太网&Infiniband的光模块、用于数通短距离互联场景的AOC有源光模块，两者在2029年阛阓鸿沟将远离达到118亿好意思元和27亿好意思元，2023~2029年的年复合增速将远离达14%和18%。

数据量的快速增长是始终趋势，智能算力占比或持续进步。数据中心为企业存储、处理和束缚大都数据的枢纽基础设施，加之巨匠范围内包括视频流媒体、应酬媒体、电子商务等用户关于在线就业和实质的需求持续增多，驱动巨匠数据中心鸿沟推广。阛阓空间方面，巨匠数据量预计持续高速增长，2024年将达超159ZB，2020-2024年年复合增长率（CAGR）约为27.63%，同期期东说念主工智能阛阓鸿沟持续增长且增速高于数据量增长率，该增长趋势预计在2024-2030年仍将络续保持。据中国信息通讯磋磨院测算，巨匠算力鸿沟在2030年将达到56ZFLOPS，2022-2030年巨匠算力鸿沟的年均复合增速约为65%。连年来我国数据中心的算力基础设施建树取得权臣顺利，甩掉2023年底，我国在用数据中情绪架总鸿沟越过810万尺度机架，增速越过20%，算力总鸿沟达230EFLOPS。受阛阓内生算力需求驱动及国度关系计谋指令，我国数据中心总体布局持续优化，协归拢体趋势将进一步增强。

24Q2卑劣云厂商巨头CAPEX干预持续强化，要点聚焦AI和云关系的底层基础设施。2024Q2，微软、Meta、谷歌、亚马逊四家北好意思云厂商共计成本开支为571亿好意思元，同比增长66%，环比增长22%，成本开支占巨匠约85%的份额。其中亚马逊同比+53.8%/环比+18.1%，谷歌同比+91.4%/环比+9.8%，微软同比+55.1%/环比+26.7%，Meta同比+31.5%/环比+27.7%。瞻望将来，四家北好意思云厂商对AI关系成本开支的预期相同充满信心：Meta将其2024全年CAPEX指引上调至370~400亿好意思元，并预计在2025年将络续保持权臣增长；微软也预计其2024年的CAPEX将展现出权臣的环比增长趋势，并有信心在2025年稀奇2024年的水平；亚马逊则预计在2024年下半年的CAPEX将越过上半年，显现出公司对将来投资的积极格调。国内卑劣巨头CAPEX回升也相同权臣，2024Q2，国内头部3家互联网厂商BAT总成本开支为229.41亿元，同比增长68.86%，环比减少16.73%。其中，阿里同比+98.75%/环比+17.35%，AI关系居品收入持续实现三位数同比增长，将来将持续干预AI基础设施；腾讯同比+120.82%，主要受GPU和CPU就业器投资驱动，客户对GPU的需求持续增长；百度同比-21.73%，环比+3.93%，生成式AI营收占比持续进步。合座来看，卑劣厂商均要点强调了在GPU和AI就业器上持续加大干预，有望带动数通光模块供应商订单持续增多。

将来5年数通阛阓的增长驱能源主要来自400G以上高速率光模块的需求。巨匠云盘算推算就业提供商对盘算推算智商和带宽需求的持续增长，以及他们在就业器、交换机和光模块等硬件开拓上的成本开销的增多，将推动光模块居品向更高速率的800G、1.6T甚而更高端居品的迭代升级。LightCounting预测，到2029年，400G+阛阓预计将以28%以上的复合年增长率（每年约16亿好意思元以上）推广，达125亿好意思元。其中800G和1.6T居品的增长尤为强盛，据估算，这两个居品共占400G+阛阓的一半以上。与此同期，200G以下速率光模块居品的阛阓鸿沟预计将以每年约10%的速率缩减。这也将加速硅光时间和关系时间的发展，使用基于SiP光调制器的光模块阛阓份额将从2022年的24%增多到2028年的44%。光模块头部厂商居品的高度可靠性、滥觞的研发实力及托付智商等上风将进一步突显，行业聚首度有望进一步提高。因此，那些草率与客户同步研发、快速融入客户供应链，并能提前把抓客户需求的光模块厂商，将有契机在居品更新换代时抢先赚钱。

五、投资建议

咱们合计我国光通讯关系企业具备阛阓实时间上风。光通讯关系的时间壁垒较高，居品具有较宽的护城河，跟着400G鸿沟出货、高端800G光模块的持续放量、以及1.6T居品的送样，调换高速率光模块迭代周期镌汰，具备上风地位企业有望赢得更高的利润率答复，带来功绩的持续边缘改善。建议怜惜：光模块关系厂商中际旭创（300308）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）等。

（一）中际旭创（300308）

中际旭创：2024上半年，中际旭创实现总营收107.99亿元/+169.70%，归母净利润23.58亿元/+284.26%。公司远程于于高端光模块及光器件的研发、联想、封测和销售，居品就业于云盘算推算数据中心、5G无线汇集和固网接入等鸿沟，主要面向北好意思、欧洲等国度和地区的客户，公司凭借行业滥觞的时间研发智商、低成本居品制造智商和全面托付智商等上风，在LightCounting发布的2023年度光模块厂商名次中位居巨匠第一。产能方面，铜陵旭创高端光模块坐褥基地款式实施罢了，泰国工场一二期产能建树已达成，且草率平稳量产高端光模块居品，餍足国外客户的需求，后续新产能建树也正在稳步鼓舞中。2024H1，公司光通讯收发模块产销量进一步提高，产量达654万只，同比增长102.48%。销量达620万只，同比增长79.19%。公司高度醉心研发鼎新，2024上半年研发用度为5.27亿元，同比增长62.24%，研发用度率为4.88%。跟着以太网时间的发展与关系硬件的升级迭代，高速率光模块需求权臣增长，24H1公司800G EML决议、LPO决议和硅光决议等居品的阛阓导入得手，800G居品已赢得多个数据中心客户的认证，1.6T硅光模块也已进入客户送样检测阶段，并有望在年末量产。在关系光模块方面，公司的关系居品可维持5G回传、边缘汇集、城域和DCI互连等欺骗，现在400G全系列关系居品已实现批量发货，800G ZR居品正在阛阓导入阶段。咱们合计，跟着公司进一步加大高端居品以及硅光决议的研发干预，将进一步引颈1.6T等前沿居品的迭代与欺骗，自己客户结构持续优化，将来功绩有望看护较快增长。

（二）新易盛（300502）

2024上半年，新易盛实现总营收27.28亿元/+109.07%，归母净利润8.65亿元/+200.02%。公司是国内少数具有800G光模块批量托付智商的企业，专注于研发、坐褥和销售多种类的高性能光模块和光器件，居品遍及欺骗于数据中心、电信汇集（FTTx、LTE和传输）、安全监控以及智能电网等ICT行业，已就业于来自豪师60多个国度和地区的越过300个客户。公司高度醉心行业新时间、新址品磋磨，现在已胜利推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂决议的400G、800G、1.6T系列高速光模块居品，和400G\800G ZR/ZR+关系光模块居品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800G LPO光模块居品。从产能上看，公司上半年坐褥381万只光模块，销售327万只，相较于上年同期均有显着进步，且居品结构向更高盈利智商的高速居品升级，上半年公司点对点光模块毛利率达43.36%，同比进步13.52 pct。为了支吾高速推广的卑劣需求，现在泰国工场的二期正得手鼓舞，预计将于2024Q4建成。产能的推论对来岁的高速率居品卑劣需求酿成保险，亦对来岁公司的功绩增长酿成一定撑持。

（三）光迅科技（002281）

2024上半年，光迅科技实现总营收31.10亿元/+10.48%，归母净利润2.09亿元/-12.64%。公司通过居品线拓展，具备面向电信与数据通讯阛阓的从芯片到器件、模块、子系统等概述处理决议的智商，在行业内占据滥觞地位。行为国内出货份额靠前的供应商，400G光模块持续放量托付，助力公司数据与接入业务在营收端和毛利率端皆升。公司持续进步海表里制造及高端数通居品托付智商，2024H1，公司得手完成了国外制造基地及武汉东湖概述保税区高端光电子器件产业基地的产能建树，本年持续推论国外产能，助力公司国外阛阓开拓。公司光芯片居品居国内一梯队，是国内少数目产25G以下DFB芯片的厂商，并持续破裂100G PAM4 EML光芯片等高端居品，年产能十分可不雅，低速光芯片自给率较高。瞻望将来，咱们合计高速光模块需求仍将保持高景气，陪同上游物料供应紧缺平定缓解、公司产能和制品率持续进步，400G+光模块托付有望提速，带动公司功绩进一步开释。

六、风险辅导

1、AIGC欺骗实行不足预期的风险；

2、国表里计谋和时间摩擦的不笃定性的风险；

3、光模块行业竞争加重的风险。

本文摘自：中国星河证券2024年9月9日发布的磋磨证明《【星河通讯】行业深度_光模块中期功绩亮眼，AI驱动阛阓或超预期》

分析师：赵良毕

评级尺度：

推选：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

逃匿：相对基准指数跌幅5%以上夜必撸。

推选：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎推选：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

逃匿：相对基准指数跌幅5%以上。